US Steel rechaza la mandíbula de Cliffs

Don Hauser y Lisa Reisman | Publicado el 15 de agosto de 2023 |

A última hora de la noche del domingo, el Wall Street Journal informó que US Steel había rechazado una oferta no solicitada de Cleveland-Cliffs por la empresa, valorándola en 7.000 millones de dólares. Según el informe, Cliffs ofreció 17,50 dólares por acción en efectivo más 1.023 acciones de Cliffs. US Steel rechazó rápidamente la oferta e indicó que buscaría propuestas alternativas. Veinticuatro horas después, el WSJ informó sobre una propuesta alternativa, esta vez de Esmark. Los informes indicaron que esta propuesta era mucho más sólida e incluía una oferta en efectivo de 35 dólares por acción.

Dada la creciente demanda de producción de acero respetuosa con el medio ambiente, los mayores costos asociados con el BOF en comparación con el EAF y la gama más reducida de aplicaciones para el acero BOF, es probable que el mercado estadounidense requiera un solo productor de BOF. Sin embargo, este escenario podría aumentar los precios y conducir a una posible reducción de la demanda. Como se desprende de la posible adquisición de Cliffs, esto sería especialmente cierto para el sector del automóvil.

La noticia de una posible adquisición podría haber sorprendido a algunos. Sin embargo, hasta cierto punto, numerosos fabricantes de equipos originales e incluso el equipo de MetalMiner han opinado que US Steel parecía ser un probable candidato a adquirirla. Esto a pesar de las exitosas iniciativas del director ejecutivo David Burritt, como la adquisición de Big River Steel y la gestión eficaz de la rentabilidad de la empresa en los últimos años.

Aunque la industria automotriz toma la delantera en este escenario, una adquisición de Cliffs también podría afectar significativamente a sectores como la hojalata, NOES, OCTG y productos de tuberías de petróleo y gas. En particular, el requisito único del sector automotriz de un acabado superficial excepcionalmente refinado lo distingue de la mayoría de otras industrias que pueden operar suficientemente con productos laminados en frío de una miniacería. Consulte la gama completa de precios y pronósticos de hojalata MetalMiner, NOES y GOES

Además, parece inevitable una reducción considerable de la capacidad. Si bien observamos recortes de capacidad durante la adquisición de ArcelorMittal y AK Steel por parte de Cliffs, estos palidecerán en comparación con la disminución de capacidad esperada como resultado de una posible fusión entre Cliffs y US Steel. Tal vez como era de esperar, MetalMiner cree que otras plantas, incluidas las EAF, ofrecerán poca o ninguna resistencia. Además, persistirá la ausencia de derechos de monopolio, ya que todas las partes, excepto los compradores, se beneficiarán de esta consolidación.

A medida que los precios del acero bajen, la reducción de la demanda y una economía lenta seguirán influyendo en los precios del acero. A su vez, la necesidad de mantener dos altos hornos nacionales se vuelve cada vez más cuestionable, especialmente con la capacidad BOF disponible en otras regiones. El desafío subyacente consiste en establecer una nueva base para los precios internos del acero. En términos sencillos, el sector automotriz inevitablemente tendrá que asignar mayores presupuestos para importaciones o explorar materiales alternativos, como el aluminio reciclado. Suscríbase a la perspectiva anual de MetalMiner para 2024 (que se publicará en septiembre) para obtener pronósticos y estrategias de compra de precios de acero, aluminio y otros metales.

Actualmente, varios países suministran material BOF al mercado estadounidense. Japón y Corea venden en el mercado automotriz. Brasil tiene Usiminas. Algoma en Canadá sirve como otra alternativa, aunque parece que también han seguido la ruta EAF. Tata en los Países Bajos también exporta acero a los EE.UU., pero sólo para materiales de alta resistencia. En resumen, el abastecimiento global y las opciones del T-MEC todavía presentan alternativas, incluso con un solo productor nacional de BOF.

Un elemento intrigante de la oferta de Cliffs se relaciona con un enfrentamiento en torno a la firma de un acuerdo de confidencialidad. Normalmente, la práctica de una empresa adquirente implica firmar un acuerdo de confidencialidad con la adquisición objetivo, lo que permite el intercambio de información confidencial. El director ejecutivo de Cliffs, Laurenco Goncalves, ha manifestado su voluntad de firmar el acuerdo de confidencialidad. Sin embargo, esto depende de que USS indique un acuerdo preliminar sobre los términos económicos del acuerdo.

Es probable que Goncalves sea reacio a firmar el NDA y revelar datos confidenciales a un competidor, especialmente si US Steel acepta una propuesta de otro contendiente como Esmark, rechaza de plano la oferta de Cliffs como lo ha hecho hasta ahora, o explota la información contra Cliffs. Sin embargo, no hay duda de que la oferta constituye una propuesta significativa, que demuestra un esfuerzo esencial hacia una mayor consolidación de la industria. Además, la adquisición armoniza con la estrategia de Gonçalves de reforzar su enfoque en el sector de la automoción.

Cliffs logrará buenas sinergias tanto en el lado de la minería como en el del acero acabado. Esto implica consolidar las operaciones de mineral de hierro y carbón coquizable en el Puerto de Indiana-Burns Harbor. MetalMiner también anticipa una reducción de capacidad en Gary Works para respaldar aún más los precios del acero. La idea es que Gonçalves percibe a los productores de hornos eléctricos, o miniacerías, como incapaces de fabricar paneles para carrocerías de automóviles.

Un escenario de acuerdo alternativo podría implicar que Cliffs consiguiera un acuerdo con descuento únicamente para Gary Works. Esto los vería adquirir el antiguo activo y el negocio automotriz y dejar Big River Steel con US Steel. Esta estructura propuesta refleja la estrategia empleada en el acuerdo AK/AM. En este caso, Goncalves obtuvo todos los activos anteriores y dejó el activo más nuevo, la fábrica de Calvert, a Arcelor.

Por supuesto, la estrategia se vuelve infinitamente más compleja si surge una oferta superior de Esmark. Los observadores de la industria deberían esperar una oferta revisada de Cleveland-Cliffs, teniendo en cuenta que la probabilidad de adquirir US Steel o una parte de ella es alta. Esta medida conduciría a una mayor consolidación de la industria, estabilizando los precios del acero y solidificando el dominio en el mercado de materiales para automóviles. El resultado esperado incluye la obtención de 1.000 dólares por tonelada de acero, lo que se traduce en una prima de 200 a 400 dólares por tonelada en comparación con los precios globales.

La firme oferta de Cleveland-Cliffs para adquirir US Steel subraya un panorama volátil que potencialmente podría conducir a un cambio significativo en la dinámica de la industria. A medida que se desarrollan estos acontecimientos, los compradores de acero BOF deben permanecer atentos a las posibles implicaciones que este movimiento transformador podría tener en sus estrategias de adquisición y consideraciones de precios. Las noticias de US Steel seguirán impactando los precios en los próximos meses. Afortunadamente, el boletín semanal gratuito de MetalMiner proporciona información actualizada sobre los precios de los metales.

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